直銷(xiāo)企業(yè)如新遇到空前危機(jī)。1月15日至16日，美國(guó)陸續(xù)有8家律師事務(wù)所發(fā)布聲明，宣布代表投資者對(duì)“如新”公司提起訴訟。

　　1月15日《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道指出，如新公司通過(guò)宣傳冊(cè)和編造的廣告，夸大自己的信譽(yù)和影響力，并涉嫌違反中國(guó)法律搞傳銷(xiāo)。第二天，中國(guó)政府部門(mén)宣布調(diào)查如新公司，如新在美國(guó)的股價(jià)暴跌，從1月14日的136.47美元跌至16日的84.80美元。至截稿時(shí)，已經(jīng)跌至79.47美元。

　　路易斯安那的KSF律師事務(wù)所發(fā)布的聲明指出，他們注意到，在如新公司違法活動(dòng)被披露前夕，以及上述股價(jià)變動(dòng)過(guò)程中，如新公司內(nèi)部人士拋售了4900萬(wàn)美元的股票。由該所的合伙人、路易斯安那州前總檢察長(zhǎng)小查爾斯·福迪發(fā)起的訴訟目標(biāo)是，查清楚如新公司及其高管是否違反了州和聯(lián)邦的證券法。

　　1月20日，如新（中國(guó)）日用保健品有限公司發(fā)布公開(kāi)聲明稱(chēng)，該公司對(duì)于媒體報(bào)道中提及的若干問(wèn)題高度重視，目前正在配合國(guó)家有關(guān)部門(mén)進(jìn)行溝通和核查。

　　目前，不僅中國(guó)工商總局調(diào)查如新是否違反中國(guó)直銷(xiāo)行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，中國(guó)商務(wù)部也表示正在對(duì)如新進(jìn)行調(diào)查。

　　從此前做空機(jī)構(gòu)香櫞針對(duì)如新的做空?qǐng)?bào)告，以及阿克曼針對(duì)“康寶萊”的做空?qǐng)?bào)告來(lái)看，核心內(nèi)容皆針對(duì)企業(yè)違反中國(guó)法律。資本市場(chǎng)多位人士猜測(cè)，此次如新股價(jià)暴跌的獲利者為做空機(jī)構(gòu)。2012年以來(lái)，做空機(jī)構(gòu)連續(xù)針對(duì)如新、康寶萊等依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)的直銷(xiāo)企業(yè)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告， 中國(guó)式直銷(xiāo)的法律風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為做空者的鎖定目標(biāo)。

 

　　直銷(xiāo)的硬傷

　　如新（中國(guó)）公司在其公開(kāi)聲明中表示，公司一直在中國(guó)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，并公開(kāi)定期接受有關(guān)部門(mén)的監(jiān)督檢查，因此得以持續(xù)穩(wěn)健的成長(zhǎng)。對(duì)于任何違法違規(guī)違紀(jì)的個(gè)人和行為，一旦調(diào)查核實(shí)后，公司將嚴(yán)懲不貸。

　　但此次《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道所指，皆不僅只是直銷(xiāo)企業(yè)的直銷(xiāo)員個(gè)人行為，而是直銷(xiāo)公司本身的經(jīng)營(yíng)模式。報(bào)道揭露如新公司的法律風(fēng)險(xiǎn)主要集中在涉嫌非法傳銷(xiāo)。其中具體包括存在宣傳虛假信息及組織大型聚會(huì)涉嫌“洗腦”，“越界”銷(xiāo)售，“越產(chǎn)品”銷(xiāo)售，銷(xiāo)售人員存在分層級(jí)、多層次計(jì)酬等等。

　　國(guó)務(wù)院參事室特約研究員姚景源曾表示，直銷(xiāo)與傳銷(xiāo)的本質(zhì)區(qū)別在于銷(xiāo)售過(guò)程中有無(wú)分層級(jí)。此外，“越界”和“越產(chǎn)品”銷(xiāo)售也都是屬于違規(guī)行為。

　　根據(jù)《禁止傳銷(xiāo)條例》和《直銷(xiāo)管理?xiàng)l例》，中國(guó)的直銷(xiāo)企業(yè)只允許單層次直銷(xiāo)，不允許直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)發(fā)展下線(xiàn)，不得實(shí)行多層次計(jì)酬，直銷(xiāo)員獎(jiǎng)金最高不得超過(guò)30%；直銷(xiāo)企業(yè)只能在國(guó)家經(jīng)過(guò)審批通過(guò)的制定區(qū)域內(nèi)開(kāi)展直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售同樣經(jīng)過(guò)國(guó)家審核通過(guò)的規(guī)定產(chǎn)品；此外，直銷(xiāo)企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)不得以繳納費(fèi)用或者購(gòu)買(mǎi)商品作為成為直銷(xiāo)員的條件。

　　此次《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，想加入如新“中國(guó)”公司，首先要以零售價(jià)購(gòu)買(mǎi)500元的如新產(chǎn)品，才能成為九折優(yōu)惠顧客；此外，銷(xiāo)售人員自上而下分為多個(gè)等級(jí)，級(jí)別越高，所能收取的提成比例也越高。

　　此外，如新在直銷(xiāo)終端銷(xiāo)售的產(chǎn)品超過(guò)100種，而商務(wù)部公開(kāi)信息披露，截至目前，如新（中國(guó)）公司在只能在19省（區(qū)、市）25市（州盟）151區(qū)（縣）銷(xiāo)售3類(lèi)84種產(chǎn)品。

　　以上幾項(xiàng)指控一旦被工商部門(mén)和商務(wù)部獲得確鑿證據(jù)，如新將會(huì)被認(rèn)定為涉嫌傳銷(xiāo)，按照規(guī)定，工商部門(mén)將對(duì)非法傳銷(xiāo)的組織可進(jìn)行取締，商務(wù)部將對(duì)涉嫌傳銷(xiāo)及違規(guī)經(jīng)營(yíng)的直銷(xiāo)企業(yè)可吊銷(xiāo)其直銷(xiāo)牌照。

　　“一旦如新不幸留有證據(jù)被查處，將面臨災(zāi)難性的后果。并且，這種災(zāi)難將是行業(yè)性的。”國(guó)內(nèi)另一家直銷(xiāo)企業(yè)管理人員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，“因?yàn)椋�如新被指出的很多�?wèn)題本身就是行業(yè)性硬傷，所有企業(yè)都難以避免。”

　　比如，上下線(xiàn)、多層次計(jì)酬等現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)直銷(xiāo)行業(yè)其實(shí)十分普遍，而真正的直銷(xiāo)離不開(kāi)多層次的特點(diǎn)。“不靠這種方式，企業(yè)就無(wú)法生存；靠這種方式，就違背了法律。”該人士說(shuō)。

　　此外，所有的直銷(xiāo)企業(yè)雖然只能在國(guó)家審批通過(guò)的范圍內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)定的產(chǎn)品，但是每家公司都是一個(gè)持續(xù)發(fā)展過(guò)程，投入市場(chǎng)的產(chǎn)品肯定越來(lái)越多，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)新品只能通過(guò)非直銷(xiāo)渠道（經(jīng)銷(xiāo)商、直營(yíng)門(mén)店等）進(jìn)入市場(chǎng)，但最終很難控制這些產(chǎn)品不會(huì)進(jìn)入直銷(xiāo)員手中，此外，直銷(xiāo)員本身又是流動(dòng)的，企業(yè)對(duì)直銷(xiāo)員的終端銷(xiāo)售地點(diǎn)根本無(wú)法監(jiān)管。

　　“正因?yàn)樾袠I(yè)具有硬傷，因此，如新被查事件引起了整個(gè)行業(yè)的高度緊張。”該企業(yè)管理人員表示，連續(xù)多日來(lái)，該公司已經(jīng)下文督促所有相關(guān)工作人員嚴(yán)密關(guān)注“如新事態(tài)”進(jìn)展，并加強(qiáng)內(nèi)部管理。

 

　　做空者的盛宴

　　如新是繼雅芳之后第二家獲得直銷(xiāo)牌照的企業(yè)，商務(wù)部2006年7月頒發(fā)第一張直銷(xiāo)牌照至今，目前共有43家公司獲批直銷(xiāo)牌照。但是，只有如新和康寶萊等少數(shù)幾家企業(yè)最受投資者關(guān)注。

　　此次，做空者成最大贏(yíng)家！如新受遭工商局、商務(wù)部調(diào)查以來(lái)不到一周時(shí)間，其股價(jià)已從130美元/股下跌至79.47美元/股，下跌幅度高達(dá)近45%。

　　受此連累，同為每股上市公司的另一直銷(xiāo)企業(yè)康寶萊股價(jià)也大幅跳水，上周以來(lái)的股價(jià)已經(jīng)從80美元/股下跌至70.20美元/股。

　　如新和康寶萊相繼在2012年及2013年成為做空機(jī)構(gòu)的做空標(biāo)的。但過(guò)去兩年，做空機(jī)構(gòu)并沒(méi)能在這兩家公司掙到錢(qián)。

　　做空機(jī)構(gòu)香櫞在2012年發(fā)布調(diào)查報(bào)告稱(chēng)，實(shí)際上如新做的是傳銷(xiāo)，而傳銷(xiāo)在中國(guó)是非法的。由如新大量依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)的收入，香櫞因此質(zhì)疑，這家企業(yè)將要面臨的法律糾紛將直接造成其收入的巨大損失。

　　但事實(shí)上，上述報(bào)告發(fā)布導(dǎo)致其兩個(gè)月內(nèi)股價(jià)下跌超過(guò)了25%。但此后，如新并沒(méi)有一蹶不振。而是在中國(guó)業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)中大幅反彈。

　　2013年1-9月，如新在中國(guó)大陸的銷(xiāo)售額達(dá)6.674億美元，占公司總銷(xiāo)售額的近三分之一。該公司曾預(yù)計(jì)，今年公司收入將增長(zhǎng)22%-25%，每股收益將增長(zhǎng)25%-30%。據(jù)上述直銷(xiāo)企業(yè)管理層估計(jì)，如無(wú)意外，如新（中國(guó)）2013年應(yīng)該過(guò)10億美元。將創(chuàng)下歷史新高。

　　與此同時(shí)，2013年，如新股價(jià)上漲近4倍，從30美元上升至130美元。

　　康寶萊去年上半年也刷新歷史業(yè)績(jī)達(dá)23.43億美元，其中中國(guó)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)39%。今年在做空者比爾·阿克曼和做多者大衛(wèi)·艾因霍恩的對(duì)決中，其股價(jià)從2012年底的35美元/股上漲到上周的83美元/股，做空方浮虧達(dá)60%。

　　“股價(jià)經(jīng)過(guò)暴漲后本來(lái)就越來(lái)越脆弱，”上述直銷(xiāo)企業(yè)管理者說(shuō)，“當(dāng)這些上漲的股價(jià)更多的依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)時(shí)，投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)的可持續(xù)性會(huì)越來(lái)越敏感。”

　　這給做空者提供了絕佳翻身機(jī)會(huì)。此次，做空者給如新布了一張大網(wǎng)，不僅有針對(duì)性的媒體負(fù)面報(bào)道引發(fā)了工商部門(mén)和商務(wù)部的核查。在美國(guó)，如新還面臨八家投資者的起訴。除了KSF律師事務(wù)所，宣布提起訴訟的還有紐約、亞特蘭大、賓夕法尼亞州和加利福尼亞州的其他7家律師事務(wù)所。

　　紐約羅森律師事務(wù)所的律師非利普·金表示，調(diào)查的重點(diǎn)是如新公司是否違反了中國(guó)法律，以及是否及時(shí)向投資者披露了相關(guān)信息。他們已經(jīng)受到很多投資者的委托，準(zhǔn)備在幾天內(nèi)提起訴狀。

　　一切有待中國(guó)調(diào)查結(jié)果的出爐，但有資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一次兩次的成敗并不能挫敗其斗志，因?yàn)樵谥袊?guó)直銷(xiāo)市場(chǎng)現(xiàn)有法律條件下，中國(guó)式直銷(xiāo)的硬傷難以消除，做空者總有機(jī)會(huì)。