中誠信托涉柳林巨額高利貸案引爆涉礦信托火藥桶
發(fā)布: 2013-04-01 13:50:03 作者: 李新江 來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
擊鼓傳花游戲接盤者恐難尋
中誠信托涉案柳林巨額高利貸案，是否會推倒涉礦信托兌付風(fēng)險的多米諾骨牌？
早在2012年6月，中誠-誠至金開1號集合信托計劃（下稱：中誠誠至金開1號）被曝光陷入困局，隨著中誠－誠至金開1號融資方山西振富能源集團(tuán)有限公司（下簡稱振富集團(tuán)）控制人被曝出涉非法集資，以及公司所在地山西省柳林縣被曝出“崩盤”，至今，該事件如何處理尚未有結(jié)論。
這款涉及高達(dá)30.3億元的信托產(chǎn)品成立于2011年2月1日，兌付日期2014年1月31日，至今振富集團(tuán)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重資不抵債，使得該產(chǎn)品的及時兌付充滿懸念。
3月19日，上海一位信托人士指出，按照契約，這一款產(chǎn)品的兌付將主要依靠劣后投資人投資資產(chǎn)，以及擔(dān)保資產(chǎn)的處理情況。
振富集團(tuán)作為劣后投資人和融資方，從現(xiàn)有資產(chǎn)情況來看，情況不甚樂觀。一旦發(fā)生兌付風(fēng)險，更依賴的將是中誠信托，或是工商銀行牽頭推出的整合方案。
從另一個角度，中誠信托涉煤風(fēng)險暴露出國內(nèi)礦產(chǎn)資源類信托風(fēng)險的冰山一角。
2013年是涉礦信托風(fēng)險爆發(fā)的一年，2011年國內(nèi)成立的近160款合計480余億規(guī)模的礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，2013年將面臨集中兌付。
中國科學(xué)院某所礦產(chǎn)資源研究室研究人士受訪時指出，相比石油、天然氣、頁巖氣和有色金屬行業(yè)，煤礦資源整合過程中不規(guī)范的現(xiàn)象最為顯著，各類融資活動牽涉廣泛，或成為風(fēng)險爆發(fā)的風(fēng)暴眼。
中誠信托樣本
2011年2月1日，中誠信托成立了為期3年的誠至金開1號集合信托計劃，為王平彥名下振富集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資30.3億元，用于該公司在資源整合過程中煤礦收購價款、技改投入、選煤廠建設(shè)等。
彼時，振富集團(tuán)預(yù)計將變身為一個年產(chǎn)達(dá)到360萬噸，開采煤種涵蓋焦煤、動力煤、無煙煤的大型綜合煤礦集團(tuán)。
但是事與愿違。由于部分煤礦至今未獲得相關(guān)部門批復(fù)，身陷“高利貸”風(fēng)波的振富集團(tuán)資金鏈條無法盤活，王平彥也因?yàn)樯嫦臃欠ㄎ展姶婵钭锷硐萼蜞�，日前已被山西省柳林縣警方移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。
“當(dāng)?shù)鼐秸J(rèn)定的是王平彥非法吸收4.3億元資金高利貸，實(shí)際上除了中誠信托的30億融資外，振富集團(tuán)的高利貸欠債本金就達(dá)到29.8億元。”一位曾經(jīng)前往山西柳林實(shí)地調(diào)查該案件人士指出。
作為一款股權(quán)投資產(chǎn)品，中誠信托－誠至金開1號產(chǎn)品，和振富集團(tuán)的債權(quán)人相比，顯然后者具有明顯的清償優(yōu)先權(quán)。
其投資結(jié)構(gòu)為“股權(quán)投資附加回購”。操作模式是，由信托資金對振富集團(tuán)增資，增資后，信托計劃持有振富集團(tuán)49%股權(quán)，王氏父子持有的另外51%股權(quán)也質(zhì)押給中誠信托。如果振富集團(tuán)爆發(fā)清償危機(jī)，中誠信托掌握的股權(quán)價值將大打折扣甚至資不抵債。
按照消息人士的說法，中誠信托正積極與山西省有關(guān)部門洽談，力圖推進(jìn)部分未獲批煤礦的整合方案，借此盤活振富集團(tuán)的資產(chǎn)。與此同時，有媒體報道稱，工商銀行可能引進(jìn)中國華融處置振富集團(tuán)資產(chǎn)，不過這一消息未獲得工商銀行的確認(rèn)。
中國信托行業(yè)目前仍然沿用剛性兌付原則，大部分被懷疑有風(fēng)險的產(chǎn)品最終都能通過多方努力如期兌付本金和利息。
盡管如此，一年之后中誠信托－誠至金開1號的到期本息兌付風(fēng)險仍然難有定論。3月19日，一位金信信托前高級分析師受訪時指出，從法律角度講，信托產(chǎn)品到期出現(xiàn)兌付風(fēng)險，投資人應(yīng)該風(fēng)險自擔(dān)。相關(guān)信托公司也會考慮到公司信用而承擔(dān)部分風(fēng)險，不過是否承擔(dān)以及承擔(dān)的比重很難預(yù)測。
在這一事件中，中誠信托被稱監(jiān)管不力，在北京不少金融圈人士看來有些冤屈。
3月19日，上述上海信托人士指出，中誠信托30億“誠至金開1號”煤礦信托，極有可能是工商銀行山西省分行的“變相貸款”業(yè)務(wù)，中誠信托在其中扮演通道收取一定的通道傭金。
“其中風(fēng)控工作不僅是由中誠信托承擔(dān)，工商銀行山西省分行作為資金的代銷方，同樣可以叫停相關(guān)產(chǎn)品的投資業(yè)務(wù)。在權(quán)責(zé)分明的安排下，工商銀行方面應(yīng)該承擔(dān)部分的責(zé)任。”北京某券商金融產(chǎn)品研究人士指出。但是作為受托人的中誠信托，如果未能履行對融資單位的資質(zhì)調(diào)查，因?yàn)槿饲殛P(guān)系就推出信托產(chǎn)品，顯然對投資人不負(fù)責(zé)任，對投資損失負(fù)有主要責(zé)任。
涉礦信托的多米諾骨牌
這并非中誠信托近來第一次成為媒體焦點(diǎn)。
2012年三季度，中誠信托青山金礦股權(quán)投資集合計劃發(fā)行，曾被媒體曝出與該公司此前發(fā)行的中誠信托農(nóng)戈山鉛鋅礦信托計劃存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，其中一擔(dān)保人涉嫌欠股東方近9000萬高利貸難以償還。
近期募集規(guī)模5000萬元的中誠信托紅木投資集合資金信托計劃即將到期兌付，其投資標(biāo)的福建省仙游縣聚仙堂藝術(shù)家具有限公司（以下簡稱“福建聚仙堂”）擁有的標(biāo)的紅木原料及紅木家具，時值紅木家具價格不斷下跌，令不少投資人質(zhì)疑其投資判斷。
上述紅木產(chǎn)品投資尚未面臨兌付風(fēng)險，上述涉礦項(xiàng)目面臨的風(fēng)險明顯要大得多。
3月19日，中國科學(xué)院某所礦產(chǎn)資源研究室研究人士接受記者采訪時指出，民營礦企在請?jiān)u估部門做儲量評估報告時，往往會通過各種手段虛增儲量，從而使得采礦權(quán)在抵押融資時擁有更大的估值額度。金融機(jī)構(gòu)在會計核算時，往往對于行業(yè)性問題考量不夠?qū)I(yè)，因此風(fēng)險評估不足的情況頗為普遍。
另一方面，內(nèi)蒙古、山西和陜西等省份民營礦企在民間融資上十分普遍，催生了不少地區(qū)火爆的高利貸市場。但是這種融資方式抗風(fēng)險性較差，而采礦權(quán)的批復(fù)，以及礦山整合批復(fù)都存在一些不確定性，一旦出事就容易引發(fā)資金鏈斷裂的連鎖反應(yīng)。
除了中誠信托之外，民營礦企牽涉到的還有更多的信托公司、PE和其它機(jī)構(gòu)投資人。
據(jù)用益信托統(tǒng)計，2011年，國內(nèi)共有36家信托公司參與發(fā)行了157款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為481.29億元。與2010年相比，產(chǎn)品數(shù)量增加了161.67%，發(fā)行規(guī)模更是同比2010年上漲了253.92%。
而這些礦產(chǎn)資源信托產(chǎn)品平均期限為1.8年，這也意味著這些信托產(chǎn)品2013年將集中面臨到期兌付。按照上述上海信托人士的說法，2011年四季度期間部分新發(fā)信托的收益率提升至11%甚至更高，到期面臨的兌付壓力更大。
“其中不少項(xiàng)目涉及國內(nèi)煤礦資源整合的大背景下的煤礦收購整合和技改改造等，由于涉及的時間較長，礦企本身資金鏈就緊張，不少企業(yè)都是通過再融資兌現(xiàn)上一款信托融資的本息，未來礦產(chǎn)類信托融資一旦遇冷，沒有接盤者也可能導(dǎo)致不少礦企兌付出現(xiàn)危機(jī)。”上述中科院研究人士指出。
據(jù)消息人士透露，上海某信托公司原本計劃3月5日發(fā)行一款煤礦信托產(chǎn)品，不過這款產(chǎn)品至今都未正式發(fā)行，可能與目前涉礦信托產(chǎn)品頻頻曝出危機(jī)有關(guān)。日前，本報記者曾致電該信托公司，該信托公司人士稱對于為何還未上柜發(fā)行并不知情。
由于信托主要由銀行私人銀行部發(fā)行，不少項(xiàng)目都是由銀行牽頭，由信托公司作為通道，因此在募集資金上信托類產(chǎn)品非市場因素較大，尚難衡量涉礦信托是否已經(jīng)出現(xiàn)遇冷跡象。
但從發(fā)行市場更依賴市場情緒的PE來看，涉礦類投資產(chǎn)品遇冷明顯。消息人士曾透露，北京藍(lán)�；鹨豢頟E發(fā)行相當(dāng)困難，其中投資標(biāo)的正是處于甘肅省的一處礦權(quán)。
擊鼓傳花的游戲？
3月17日，弘毅投資一位投資經(jīng)理坦言，目前公司對于涉礦的項(xiàng)目敬而遠(yuǎn)之。
作為國內(nèi)大型股權(quán)投資基金，對于涉礦項(xiàng)目的態(tài)度或顯示出這一板塊的風(fēng)險已引起投資領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。
從房地產(chǎn)信托到涉礦信托，信托公司在業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張上更像是一個趨勢投資者。
涉礦信托的迅速發(fā)展發(fā)軔于監(jiān)管部門對于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收緊，2011年包括華澳、聯(lián)華、中海和華寶等多家信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)一度被叫停，不少信托公司開始涉足火爆的礦產(chǎn)行業(yè)。
“彼時涉礦行業(yè)，尤其是有色金屬和煤炭等行業(yè)均是銀行的貸款大戶，采礦權(quán)炒作推高了很多礦企的資產(chǎn)體量，而國家資源整合戰(zhàn)略則拉動出巨大的融資需求。”上述上海信托人士指出。由于銀行直接向一些民營礦企發(fā)放貸款違反相關(guān)規(guī)則，因此銀行和信托公司一拍即合，借用信托通道，資金迅速涌入這一行業(yè)。
“相比有色金屬企業(yè)，煤炭類礦企治理規(guī)范性較低，融資訴求卻大得多，但是能源投資的火爆掩蓋了很多人的風(fēng)險判斷能力。”上述中科院研究人士指出。
北京一家PE人士指出，“這兩年在北京、天津一帶活躍著一批炒礦權(quán)的掮客，一轉(zhuǎn)手就是一筆不菲的收入，很多礦權(quán)轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去到一些企業(yè)手上都倒了七八手，后期的資金訴求只能依靠市場融資。這也使得一些礦企與生俱來就面臨很大的估值風(fēng)險，對于資源品的降價等風(fēng)險抵抗能力很弱。”
本報掌握的資料顯示，臨近內(nèi)蒙古赤峰的一個城市就曾在北京尋找資金投資其礦產(chǎn)資源，由于只是臨近礦脈，因此礦產(chǎn)資源的資質(zhì)很難估算，但是該市提出的條件包括修路、通電等，投資成本也達(dá)到數(shù)億元。
除了礦外，藝術(shù)品類信托也是一大風(fēng)險點(diǎn)。
2012年信托公司藝術(shù)品信托也呈現(xiàn)爆炸式增長，發(fā)行規(guī)模一年暴漲626.17%。用益信托數(shù)據(jù)顯示，至少將有17家信托公司的40款產(chǎn)品將于2013年到期，涉及資金規(guī)模為38.52億元。其中超過30%的產(chǎn)品由中融信托發(fā)行。
這一信托投資類別的成長得益于2010年和2011年藝術(shù)品炒作的火爆，時過境遷，隨著藝術(shù)品交易價格回落，也給這一類投資風(fēng)險埋下伏筆。
“一些知名藝術(shù)品交易價格降價幅度近半。一旦2012年藝術(shù)品價格繼續(xù)下滑，由信托公司在押的諸多藝術(shù)品面臨折價出貨的風(fēng)險，從而造成這一類信托產(chǎn)品的兌付風(fēng)險。”上述上海信托人士指出。
在海外市場以“信用托付”為業(yè)務(wù)模式的信托業(yè)，在國內(nèi)更多扮演的是影子銀行放貸的通道。這個角色類似銀行業(yè)的附庸通道。
也是因?yàn)檫@個原因，國內(nèi)信托在投資中扮演的更多是趨勢投資者，信托公司對于長期投資價值的考慮并不周全。
上述信托人士指出。“無論投資礦產(chǎn)資源，抑或是投資房地產(chǎn)和藝術(shù)品，多數(shù)的運(yùn)作期間在1年到3年不等，很少有類似海外市場動輒5年以上，甚至8-10年的情況，這種游戲規(guī)則本身就有問題。”
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