康寶萊與對(duì)沖基金之戰(zhàn) 價(jià)值10億美元的賭局
發(fā)布: 2013-04-02 10:37:40 作者: 未知 來源: 證券市場(chǎng)周刊
證券市場(chǎng)周刊微博2013年第10期
這是一場(chǎng)價(jià)值10億美元的大賭局，籌碼是有著33年歷史的美國營養(yǎng)保健品直銷公司康寶萊(Herbalife Ltd，股票代碼NYSE:HLF)，對(duì)決雙方則是赫赫有名的對(duì)沖基金，它們小心翼翼地尋找著擊敗對(duì)手的一切可能的機(jī)會(huì)。
3月14日，對(duì)沖基金巨頭比爾·阿克曼(Bill Ackman)麾下的潘興廣場(chǎng)資本管理公司（Pershing Square Capital Management）再度向康寶萊發(fā)難，試圖以不久前被美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)起訴的Fortune高科營銷公司為樣板，說服投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)相信康寶萊涉嫌金字塔騙局。
2012年底，潘興廣場(chǎng)資本管理公司發(fā)布做空?qǐng)?bào)告稱，康寶萊以誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)信息掩蓋公司業(yè)務(wù)本質(zhì)，通過發(fā)展會(huì)員來賺錢，而不是賣產(chǎn)品來賺錢的銷售模式，存在金字塔式騙術(shù)。同時(shí)，潘興廣場(chǎng)資本管理公司投入了大額賭注，動(dòng)用了約10億美元資金來做空2000多萬股康寶萊股票。
突襲之下，康寶萊股價(jià)一度在短短四天內(nèi)暴跌40%。阿克曼陣營中還有對(duì)沖基金綠光資本（Green Capital）經(jīng)理大衛(wèi)·艾因霍恩（David Einhorn）等。
同日，康寶萊則再次為其商業(yè)模式辯護(hù)。這家保健品制造商表示，對(duì)全美消費(fèi)者聯(lián)盟（NationalConsumers League）要求美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)FTC就潛在傳銷模式對(duì)康寶萊公司進(jìn)行調(diào)查的決定表示遺憾。而直銷協(xié)會(huì)也發(fā)布了一份聲明，支持康寶萊。
此前，作為阿克曼的對(duì)手之一，卡爾·伊坎（Carl Icahn）則連續(xù)買入大筆康寶萊，持股量增至1603萬股，占康寶萊流通股比例15.55%。與伊坎站在一起的則有查普曼投資（Chapman Capital）創(chuàng)始人羅伯特·查普曼（Robert Chapma）和管理私募股權(quán)企業(yè)第三點(diǎn)（Third Point）的活躍投資人丹·勒布（Dan Loeb）等。
大空頭戰(zhàn)爭(zhēng)
資料顯示，康寶萊主營產(chǎn)品涉及體重管理、心血管健康、營養(yǎng)管理、個(gè)人護(hù)理等多個(gè)領(lǐng)域，公司用自己的網(wǎng)絡(luò)和渠道銷售減肥產(chǎn)品和營養(yǎng)補(bǔ)充劑。據(jù)2012年7月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，康寶萊業(yè)務(wù)遍及全球84個(gè)國家和地區(qū)，擁有270萬的直銷員網(wǎng)絡(luò)。康寶萊股票在紐約證券交易所上市，目前流通股大約為1億股。
作為潘興廣場(chǎng)資本管理公司創(chuàng)始人兼CEO，阿克曼認(rèn)定康寶萊為傳銷。這是一位超級(jí)自信的億萬富翁，阿克曼從來不怕在他篤信的事情上下賭注。
1984年，當(dāng)阿克曼還是紐約富人區(qū)Chappaqua霍勒斯·格里利高中三年級(jí)的學(xué)生的時(shí)候，他就和父親打賭，自己的S.A.T.考試口語部分至少在800分以上的“Perfect”，賭注為2000美元。這些錢是他的成年禮物和平時(shí)做家務(wù)的津貼一點(diǎn)點(diǎn)積攢起來的。 但在考試的前一天晚上，他的父親怕阿克曼輸，取消了賭注。
最終，阿克曼的分?jǐn)?shù)是：口語780分，數(shù)學(xué)750分。“口語錯(cuò)了一道，數(shù)學(xué)錯(cuò)了三道。”他若有所思。“我仍然覺得考試的問題是錯(cuò)的。”這就是阿克曼，一個(gè)自信的對(duì)沖基金經(jīng)理。高中畢業(yè)28年后的阿克曼沒有太大改變，雖然已經(jīng)滿頭白發(fā)，但他仍然是那個(gè)言論輕率、大膽、容易得罪人的性格。
因此，周邊人對(duì)阿克曼的評(píng)價(jià)是“很囂張”、“無藥可救”、“難以理解”，在投資市場(chǎng)上“只不過是命大”，查普曼認(rèn)為他“有著華而不實(shí)的傲慢，似乎感知風(fēng)險(xiǎn)的基因似乎還沒有生出。”
在對(duì)沖基金界，阿克曼和勒布的單車之旅的故事廣為人知，而且有著相當(dāng)?shù)膫髌娴匚弧?/div>
這件事發(fā)生在2012年夏天，阿克曼決定加入一個(gè)6人的自行車隊(duì)，其中也包括勒布，后者和漢普頓一組。該計(jì)劃的提出者是勒布，因?yàn)樗麑?duì)健身特別重視，并參加過鐵人三項(xiàng)、半鐵人賽和紐約市馬拉松比賽。他們?cè)谖挥跐h普頓橋的阿克曼價(jià)值220萬美元的豪宅接走了他。他倆打算騎車行20英里到蒙托克，在那里他們會(huì)合其他隊(duì)員，并行進(jìn)6英里到島嶼尖端的燈塔附近停下。
“我整個(gè)夏天都沒有騎過自行車，”阿克曼現(xiàn)在承認(rèn)。不過，他的速度非常快，除了勒布，他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拍馬也跟不上。當(dāng)他和勒布接近蒙托克的時(shí)候，勒布發(fā)短信給他的朋友，結(jié)果其他人還在后面正趕著和他們會(huì)合。
按理說，阿克曼和勒布應(yīng)該放慢腳步，等一等其他隊(duì)友，但阿克曼仍以最快的速度把其他人甩在后面，成了投資市場(chǎng)之外，運(yùn)動(dòng)場(chǎng)上的“α領(lǐng)導(dǎo)者”。但很快，在32英里的時(shí)候，阿克曼開始落后在了別人后面。
當(dāng)其他人都騎著單車回到勒布的東漢普頓的豪宅，而阿克曼已經(jīng)腳不能著地，而且腿抽筋，被人背回到漢普頓橋的。
阿克曼回憶說：“真是令人難以置信的痛苦。”其他人都覺得很可笑，他為何總是如此之快，試圖引領(lǐng)群雄？而且自身缺乏訓(xùn)練。為什么不限制速度，從而保持下去？保持嗎？這個(gè)故事在華爾街對(duì)沖基金領(lǐng)域被引為笑談，但其實(shí)也很好地描述了阿克曼在做決策時(shí)通常會(huì)忽視自身的能力范圍。
和安利、特百惠、雅芳一樣，康寶萊被稱為“多層次營銷”（或傳銷），它沒有零售商店。但它的產(chǎn)品網(wǎng)點(diǎn)遍及80多個(gè)國家和地區(qū)，康寶萊在各國的中心先是招聘銷售人員，后者在買入產(chǎn)品之后，然后嘗試以營利為目的轉(zhuǎn)售給朋友和熟人。
阿克曼指責(zé)康寶萊“欺詐”、“傳銷”和“現(xiàn)代版的龐氏騙局”，聯(lián)邦監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)禁止這種行為，而且他認(rèn)定康寶萊的股票價(jià)格遲早會(huì)趨向于零，而他自己和客戶的資金已經(jīng)有超過10億美元做這項(xiàng)賭注。
在彭博電視臺(tái)上，阿克曼高調(diào)宣布：“這是我所做過的最自信的投資。”在CNN的一個(gè)節(jié)目上主持人提醒他說，“康寶萊自1980年成立以來，經(jīng)受住了許多挑戰(zhàn)。你的做空還會(huì)持續(xù)多久？阿克曼說，“我們會(huì)大聲疾呼。他們從來沒有像我這樣的人說康寶萊的真話。如果政府出來，確認(rèn)康寶萊的業(yè)務(wù)是完全合法的，那么我也會(huì)游說國會(huì)去修改法律，這是道義上的責(zé)任。就像麥道夫的龐氏騙局一樣，沒有人去說，所以它持續(xù)了33年……”
阿克曼同時(shí)說道，當(dāng)他自己“做空”康寶萊，就會(huì)為其他對(duì)沖基金投資者提供賺錢的機(jī)會(huì)，和他對(duì)賭。阿克曼的對(duì)手們終于有機(jī)會(huì)報(bào)復(fù)他，在“康寶萊之戰(zhàn)”的日子里，曼哈頓蔓延著濃濃的幸災(zāi)樂禍的醉人酒氣。
而在阿克曼之前，2012年5月1日，艾因霍恩在一次電話會(huì)議中表示，康寶萊可能成為空頭的目標(biāo)。艾因霍恩質(zhì)問康寶萊在沒有分銷商的洛杉磯有多少產(chǎn)品賣給了消費(fèi)者，且質(zhì)疑康寶萊為何不能像往常一樣公開已經(jīng)破裂的不同類型的分銷商。當(dāng)日，康寶萊股價(jià)暴跌20%。
并非所有對(duì)沖基金都在做空康寶萊，一些對(duì)沖基金經(jīng)理卻在阿克曼宣布做空康寶萊之后選擇做多這家營養(yǎng)品制造商。如，克里斯戴爾資本管理公司（Kerrisdale Capital Management）在2012年圣誕前夜就高調(diào)宣布，買入康寶萊的股票，“我們?cè)谀壳暗膬r(jià)位，26美元的基礎(chǔ)上已經(jīng)做多該股，我們覺得國際化和產(chǎn)品多樣化使得康寶萊能經(jīng)得起任何空方攻擊。”
在美上市的中國企業(yè)高管對(duì)克里斯戴爾資本管理公司一定不陌生。這家公司通常以做空那些股價(jià)被高估的公司而馳名，而且該公司是2011年年底做空在美上市的中國公司的主力對(duì)沖基金之一。
在多方陣營中，伊坎無疑是最耀眼的一顆投資明星。
《財(cái)富》雜志稱伊坎是這個(gè)星球上最成功的投機(jī)者！過去的20年里，華爾街上最讓各大公司CEO膽戰(zhàn)心驚的名字是什么？答案很可能是伊坎。30多年來，伊坎一直都在撼動(dòng)市場(chǎng)。伊坎的主要法寶就是惡意收購看中的公司，之后推進(jìn)公司管理或策略的改革，讓公司股票在短時(shí)期內(nèi)快速上升，然后套現(xiàn)。目前凈資產(chǎn)大約為140億美元。
對(duì)于阿克曼的做空，伊坎指出，“如果你仔細(xì)看過他近期的記錄，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他已經(jīng)犯了數(shù)個(gè)巨大的錯(cuò)誤。當(dāng)然，我并不是說，在康寶萊的問題上，阿克曼也錯(cuò)了。在我看來，康寶萊蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì)。我要感謝阿克曼把這樣的機(jī)會(huì)讓給了我。當(dāng)然，這也并不意味著我喜歡他。”
其他人也表達(dá)了類似的看法。勃朗特資本（Bronte Capital）在澳大利亞對(duì)沖基金的首席投資官約翰·漢普頓（John Hempton）也看好康寶萊。
“我完全相信比爾·阿克曼的演講，但除了最后的結(jié)論——康寶萊公司的股票將面臨崩潰的一切。”漢普頓說。
為什么阿克曼要鎖定康寶萊？
雖然說誰能贏得這場(chǎng)戰(zhàn)斗為時(shí)尚早，如果阿克曼是正確的，康寶萊年均40億美元的銷售額和80多個(gè)國家的上百萬銷售人員不得不面臨倒閉的結(jié)局，因?yàn)镕TC呼吁傳銷是非法的，并認(rèn)為他們把消費(fèi)者當(dāng)成獵物。
2013年1月末，F(xiàn)TC正式起訴Fortune高科營銷，后來伊利諾伊、肯塔基和北卡州的總檢察官也加入了起訴行列，F(xiàn)ortune高科營銷的運(yùn)營已因此而暫停。
這亦成為潘興廣場(chǎng)資本管理公司攻擊的理由之一。潘興廣場(chǎng)資本管理公司在一份聲明中指出，康寶萊觸犯了FTC用于起訴Fortune高科營銷的同樣法律規(guī)范，康寶萊很明顯也觸犯了相關(guān)法規(guī)。
但如果阿克曼是錯(cuò)的，阿克曼將不僅賠錢，作為一個(gè)激進(jìn)投資者，一個(gè)錯(cuò)誤的認(rèn)購期權(quán)做空可能會(huì)損害他的信譽(yù)。他已經(jīng)證明了他可以成功戰(zhàn)勝大企業(yè)的董事會(huì)——包括加拿大的太平洋鐵路公司（CP）、零售商JC Penney公司（JCP為《財(cái)富》500強(qiáng)），使這些公司尋求改變。但是，F(xiàn)TC和其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)可能不會(huì)愿意聽。
康寶萊銷售減肥產(chǎn)品和營養(yǎng)補(bǔ)充劑。康寶萊在其網(wǎng)站上說，其產(chǎn)品居于“科學(xué)前沿”，可以幫助人們減輕多余體重。該公司還表示，全職和兼職銷售人員或經(jīng)銷商可以從任何地方 “賺他們的價(jià)值”。康寶萊是被稱為多層次傳銷公司。銷售人員的利潤(rùn)一方面來源于銷售康寶萊的減肥產(chǎn)品；另一方面則是通過招募新成員，獲得其銷售的部分提成。
因此，它是一個(gè)金字塔計(jì)劃，龐氏騙局或邪教嗎？康寶萊回答“否”。為什么阿克曼鎖定康寶萊？阿克曼說，康寶萊是“天生的欺詐公司”。
阿克曼說：“我們不認(rèn)為這種模式包含有任何對(duì)產(chǎn)品的需求，真正的零售消費(fèi)者，應(yīng)該有建議零售價(jià)。”“但是他們真正的銷售和他們的分銷商賺錢靠的是把銷售業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)和商業(yè)機(jī)會(huì)出售給你的朋友，以及朋友的朋友。”
阿克曼也承諾將全部做空康寶萊所得捐給慈善機(jī)構(gòu)。
傳銷的法律定義是什么？聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)說，一個(gè)多層次傳銷公司是否傳銷，看的是銷售人員靠招聘新的銷售人員，而不是賣產(chǎn)品，來贏得他們的大部分收入。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)說，“如果有相當(dāng)比例的參與者賠錢，就可能是傳銷。”
康寶萊聘請(qǐng)了投資銀行莫里斯公司和訴訟公司博伊斯、席勒與弗萊克斯納，后者代表阿爾·戈?duì)栐?000年佛羅里達(dá)州的總統(tǒng)選舉重新計(jì)票，并幫助美國司法部贏得反壟斷訴訟（控告微軟）。
“這似乎是又一次企圖非法操控市場(chǎng)的過度熱心的空頭。”該公司表示。
傳銷是一種嚴(yán)重的指控，如果指控不成立，那么空頭可能就會(huì)最終敗北。如今甚至賣空者也承認(rèn)，F(xiàn)TC沒有審查康寶萊的做法。一般FTC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)盲目滿足對(duì)沖基金的告密者的要求。
另外，康寶萊的營業(yè)收入80%來自海外。如果管理層其現(xiàn)有的9.5億美元回購授權(quán)在40-45美元的范圍（只考慮杠桿約1.5倍），根據(jù)做多的幾家對(duì)沖基金的估計(jì)，2013年每股收益約為5.50-5.70美元。用10-12倍的市盈率倍數(shù)計(jì)算，康寶萊的股票價(jià)值在55-68美元，大約有40%-70％的上升空間。
康寶萊的2012年財(cái)報(bào)顯示，康寶萊2012年全球總銷售額達(dá)64億美元，同比增長(zhǎng)19%，凈銷售額為41億美元，同比增長(zhǎng)18%。全年凈利潤(rùn)為4.772億美元，同比增長(zhǎng)16%；每股攤薄收益為4.05美元，同比增長(zhǎng)23%。
康寶萊是不是傳銷？
康寶萊全球CEO邁克爾·奧·約翰遜 (Michael O. Johnson)說：“我們?cè)谧鍪裁矗祵毴R的網(wǎng)站上有明確的介紹，我們有地球表面上最好的商業(yè)模式。”
3月14日，康寶萊在聲明中表示，“公司致力于為消費(fèi)者提供高品質(zhì)的產(chǎn)品，滿足他們真正的需要：控制體重和補(bǔ)充營養(yǎng)。我們的消費(fèi)者保護(hù)規(guī)則不僅滿足，而且在許多情況下超過了直銷協(xié)會(huì)（DSA）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。康寶萊是直銷協(xié)會(huì)信譽(yù)良好的長(zhǎng)期會(huì)員，該協(xié)會(huì)有182家會(huì)員公司，包括雅芳、安利、如新、普瑞瑪瑞卡和The Pampered Chef（伯克希爾哈撒韋的子公司）。”
“康寶萊是一家資金雄厚的成功公司，在公司創(chuàng)辦的33年歷史中，一直為股東創(chuàng)造有意義的價(jià)值，為分銷商提供巨大的機(jī)會(huì)，積極影響消費(fèi)者的生活和健康。”
但阿克曼的問題是：“該公司是不是真的在銷售蛋白補(bǔ)充劑，為何要采用多級(jí)市場(chǎng)營銷？潘興廣場(chǎng)資本管理公司認(rèn)為，絕大多數(shù)的分銷商賺取很少收入，那些賺取收入的人，其利潤(rùn)絕大多數(shù)來源于新的分銷點(diǎn)，而不是實(shí)際產(chǎn)品銷售。他的論點(diǎn)是，所有的康寶萊網(wǎng)點(diǎn)都是在建議零售價(jià)之下銷售商品，正常的企業(yè)，如何能維持利潤(rùn)空間？康寶萊真正的業(yè)務(wù)是分銷自己，如果按照之前對(duì)于傳銷的法律案例，康寶萊處于非常不利的境地。
康寶萊公司與勒布則回應(yīng)說，這是一個(gè)失實(shí)的陳述。他們舉出一個(gè)利伯曼公司的研究調(diào)查表明，大約有5％的美國成年人曾嘗試康寶萊，而且采取不同商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)者如GNC，也是研發(fā)費(fèi)用很小。更重要的是，有70％的經(jīng)銷商聯(lián)合起來，以獲得批發(fā)價(jià)格，這并非一個(gè)快速致富的欺詐。
到目前為止，一個(gè)對(duì)沖基金的授意，使得FTC介入，并摧毀一個(gè)公司的案例極少發(fā)生。但是，康寶萊的自衛(wèi)宣言并沒有力量。該公司從本質(zhì)上說，它不是一個(gè)騙局，它是一個(gè)運(yùn)行的模式，可以讓經(jīng)銷商把定價(jià)過高的東西，以折扣價(jià)格獲得。這并不一定意味著這是個(gè)非常可怕的怪物。一個(gè)明顯的例子是，在美國，銷售價(jià)格過高的電子產(chǎn)品的各種電纜和節(jié)拍器的德瑞公司，在定價(jià)過高的二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)取得了令人震驚的龐大市場(chǎng)份額。
戰(zhàn)爭(zhēng)，無關(guān)基本面的舊恩怨
現(xiàn)在，“對(duì)沖基金”的“對(duì)沖”概念已經(jīng)沒了意義，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席伯南克不會(huì)讓所有單個(gè)事件對(duì)標(biāo)普、RUT、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)或其他股票指數(shù)有所影響，這些指數(shù)只會(huì)沿著美聯(lián)儲(chǔ)期望的軌跡行進(jìn)。只要盡數(shù)賣出波動(dòng)指數(shù)VIX的期貨合約，就能夠讓那些空單（下跌保護(hù)）僅僅取得指數(shù)向上的超額收益，這也是為什么傻瓜資金連續(xù)第三年跑贏對(duì)沖基金的原因。著名的對(duì)沖基金必須找到其他出路，以滿足自我的收益率“欲望”。
當(dāng)伊坎和阿克曼兩人上演“槍戰(zhàn)大片”的時(shí)候，最聰明的人躲在房間里，笑談這兩個(gè)人之間的罵戰(zhàn)：如伊坎曾經(jīng)在彭博電視說：“看，我不尊重和喜歡阿克曼，在華爾街已經(jīng)不是什么秘密。但我做多某只股票并非因?yàn)樗Ｈ绻憧纯账憔腿プ隹詹⑶屹嶅X。你又沒有太多行動(dòng)，就知道說人家壞話，如果你說人家商業(yè)模式有問題，為什么不加入SEC?”
回憶起阿克曼和伊坎兩人的慢動(dòng)作，從1月25日下午開始，兩人就開始在各個(gè)電視臺(tái)宣戰(zhàn)，且被戲稱為“撒尿比賽”。僅僅過了兩個(gè)星期后，伊坎開始在市場(chǎng)擠壓對(duì)方，當(dāng)時(shí)的倉位據(jù)透露大約為13％，或約1400萬股的股票，并呼吁股民建立多頭（基本上是無成本的）。許多人可能不知道，但是對(duì)于伊坎購買康寶萊的股份，一開始他手中并沒有超過5億美元的資金支持。為什么呢？它打破了伊坎旗下各個(gè)基金共同的購買力。而且資料顯示，這名億萬富翁僅持有約1600萬股。直到1月25日下午，他與“世仇”阿克曼開始互相攻伐。之后其持有的股份和期權(quán)一路飆升，在隨后一周的周一，就買入12萬股票和19.7萬分期權(quán)。隨著罵戰(zhàn)的繼續(xù)，伊坎逐漸減少對(duì)股票的購買，轉(zhuǎn)而繼續(xù)購買相當(dāng)于1000萬份股票的買入期權(quán)，在接下來的兩個(gè)星期，他沒有停頓，也沒有同情或自責(zé)，只有一個(gè)念頭：繼續(xù)擠壓阿克曼的生存空間！
當(dāng)然，購買買入期權(quán)，而不是股票，伊坎從來沒有給市場(chǎng)提示，無論是市場(chǎng)或暗示他在做什么（全部賣出將面臨著數(shù)以千萬計(jì)的追加保證金要求）。另一個(gè)問題是，自伊坎轉(zhuǎn)而購買買入期權(quán)之后，就不再能隨意控制持股量總是大于賣空總額。
除非他和其他行使權(quán)買入基礎(chǔ)股份。
但更大的問題是，上面顯示伊坎并沒有康寶萊的購買路線圖，只不過是一個(gè)升級(jí)的舊恩怨的比賽，無關(guān)基本面的比賽，更像是沖動(dòng)后的購買，矛盾的是，驅(qū)動(dòng)正是阿克曼的大膽，正因?yàn)樗拇竽懀淖兞艘量驳馁Y金配置。多變的“多空”劇情
康寶萊在公布2012年財(cái)年業(yè)績(jī)的同時(shí)，也公布其2012年四季度業(yè)績(jī)。
財(cái)報(bào)顯示，2012年康寶萊第四季度凈銷售額11億美元，同比增長(zhǎng)20%；凈利潤(rùn)為1.178億美元，同比增長(zhǎng)12%；每股攤薄收益1.05美元，同比增長(zhǎng)18%。且2013年將投入“一次性費(fèi)用 1000萬到2000萬美元，主要用于法律和咨詢服務(wù)，以回應(yīng)某空頭公司不準(zhǔn)確的、誤導(dǎo)性的信息。”
康寶萊在2013年，預(yù)計(jì)每股收益為4.45-4.65美元，凈銷售額增長(zhǎng)12%-14％。然而，2月13日，阿克曼面對(duì)滿屋子的投資者和媒體，他沒想到大家會(huì)沉浸在康寶萊的2012年四季度業(yè)績(jī)中，但是，2013年第一季度會(huì)看到一些影響，到時(shí)許多經(jīng)銷商都在賠錢試圖追逐無法實(shí)現(xiàn)的財(cái)富。
潘興廣場(chǎng)資本管理公司稱，康寶萊是傳銷，只有少數(shù)分銷商賺錢，而且這些錢是來源于下游的銷售者招聘，而不是建立在終端零售的基礎(chǔ)上的獎(jiǎng)勵(lì)，此言一出，立即促使該公司的股票急劇下跌。
進(jìn)入2013年，康寶萊的股價(jià)有所好轉(zhuǎn)，提振第一波行情的是對(duì)沖基金“第三點(diǎn)”的丹·勒布，他斥責(zé)做空的論據(jù)是非常“荒謬的”。
劇情發(fā)展到了1月25日，伊坎與阿克曼開始了對(duì)掐。這兩位基金經(jīng)理有點(diǎn)過節(jié)兒，并且在電視直播中侮辱過對(duì)方。伊坎的發(fā)言讓人懷疑他在做多康寶萊。
這一事實(shí)在2月15日被證明，伊坎披露了股票和期權(quán)的持有量，有效持有比例達(dá)到13％。這位億萬富翁在他提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中表示，他計(jì)劃與管理層繼續(xù)商談關(guān)于增加持股比例，包括杠桿收購的可能性。
3月5日-3月7日，伊坎再次連續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)買入康寶萊161萬股普通股，價(jià)格為40.66-41.08美元，在康寶萊的持股已經(jīng)增加至1603萬股，占康寶萊流通股比例15.55%。而康寶萊的股份從年初至2月19日上漲了20.6％，而且是在該公司一直在被做空的情況下。康寶萊披露說，它已經(jīng)在平均成本40.61美元回購了400萬份股票，花費(fèi)了1.62億美元，仍然有7.876億用于回購總共1億份的股票。
查普曼資本的羅伯特·查普曼在一封電子郵件中提到：“兩個(gè)月內(nèi)回購4％的股票從各個(gè)角度來講都是積極的。”他給該公司支招說，“不要線性回購，或者每星期以固定的方式回購，而要采取隨機(jī)回購的策略。”
隨后，伊坎獲得可以增持股份至5％的權(quán)利，并且可以在康寶萊公司董事會(huì)提名兩個(gè)人：“是的，這是正確的，我們很高興。正如我們已經(jīng)說過的，我們不喜歡管理。但在這里，你有一個(gè)公司，每年以10％的速度增長(zhǎng)，我不明白阿克曼所做出的關(guān)于它的批評(píng)。雖然蘇利文.克倫威爾公司已認(rèn)為這是一個(gè)傳銷，但我不認(rèn)可。他們并沒有證據(jù)。我們認(rèn)為蘇利文.克倫威爾是一個(gè)很好的公司，但他們并不是該地區(qū)的美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)與消費(fèi)者保護(hù)局的專家。我們已經(jīng)做了很多這方面的工作，我們很高興。同樣，我們期待著與該公司合作。我們非常支持他們。康寶萊董事會(huì)的兩個(gè)席位，我們公司的兩個(gè)高層人士將被派去。”
像查普曼等人，都選擇在伊坎引發(fā)的這一波股價(jià)反彈中，出售或?qū)_了他們的康寶萊多頭頭寸。查普曼同時(shí)也披露說，勒布也在最近幾周股價(jià)反彈的過程中賣出了其頭寸。
這是不是印證了阿克曼的話？阿克曼說過，如果做多康寶萊的股票會(huì)給投資者帶來短期利潤(rùn)，他不會(huì)感到驚訝。但他仍然認(rèn)為，該公司最終將受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查，會(huì)發(fā)現(xiàn)其劣跡并導(dǎo)致將最終倒閉。
阿克曼也不是沒有追隨者。對(duì)沖基金經(jīng)理惠特尼·蒂爾森透露，他做空了康寶萊。賣空者借股票賣給他們，希望他們以較低的價(jià)格購買，從中賺取差價(jià)。
而著名賣空者、尼克斯聯(lián)合基金公司（Kynikos Associates）的創(chuàng)始人的吉姆·查諾斯（Jim Chanos）則認(rèn)為阿克曼“他的分析是正確的”，但是他認(rèn)為阿克曼只會(huì)在股價(jià)的特定區(qū)間做空。
約翰·漢普頓則表示，“我懷疑，康寶萊是如此有利可圖，如此強(qiáng)大，他們將阿克曼先生的攻擊用最簡(jiǎn)單的方法化解——回購股票。”
康寶萊公司也已經(jīng)聘請(qǐng)了戰(zhàn)略顧問，并計(jì)劃花費(fèi)數(shù)千萬美元用于應(yīng)對(duì)“過時(shí)的、扭曲的和不準(zhǔn)確的攻擊。”“這簡(jiǎn)直就是對(duì)沖基金的斯大林格勒戰(zhàn)役”，漢普頓在他的博客中寫道。“有人要虧大了，會(huì)被勝利者血洗，而像我們這樣的對(duì)沖基金，首先當(dāng)然是對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)。”言下之意是：“我并非單純地做多或做空者，而是在多空之間追逐利益的人。”
阿克曼：
如果一個(gè)多層次銷售組織其中部分經(jīng)銷商從發(fā)展下線中獲得的利潤(rùn)超過商品銷售的利潤(rùn)，那么這個(gè)組織就是金字塔騙局。康寶萊完全具備這個(gè)特征，是金字塔騙局。
伊坎：
康寶萊是正常的多層次銷售，存在內(nèi)部消費(fèi)等問題，但沒什么大不了的。
關(guān)鍵詞：康寶萊 基金 之戰(zhàn)10億 美元 賭局
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